現(xiàn)有菊酯業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，研發(fā)水平高，新產(chǎn)品不斷推出，給予“買入”評級：衛(wèi)生用和農(nóng)用菊酯由于中間體以及終端產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，預(yù)計2009、2010年仍然有15%左右的復(fù)合增長率。而新產(chǎn)品草甘膦、麥草畏以及消菌劑等不斷推出，公司未來3年成長性明確。公司作為研發(fā)導(dǎo)向型公司，其估值水平長期等同于甚至低于周期性生產(chǎn)企業(yè)，價值明顯低估，我們給予“買入”評級。
殺蟲劑方面，由于前次募集資金項目產(chǎn)能的進一步釋放和其他中間體的投產(chǎn)，菊酯業(yè)務(wù)仍處于穩(wěn)定成長期：公司衛(wèi)生用菊酯受到相應(yīng)沖擊，但由于有新品種推出，衛(wèi)生用菊酯業(yè)務(wù)盈利能力有望略微增長。農(nóng)用菊酯業(yè)務(wù)由于產(chǎn)能釋放，預(yù)計09、10年仍然有20%左右的復(fù)合增長率。綜合來看，公司現(xiàn)有菊酯業(yè)務(wù)將穩(wěn)定增長。
除草劑方面，未來2-3年內(nèi)的增長點主要是麥草畏業(yè)務(wù)的爆發(fā)性增長，以及草甘膦業(yè)務(wù)走出低迷：公司草甘膦業(yè)務(wù)預(yù)計1－2年內(nèi)低迷，未來行業(yè)規(guī)范后公司該項業(yè)務(wù)有望走出低谷。麥草畏是一個有爆發(fā)力的品種，公司本身該項業(yè)務(wù)的自然增長率(市場占有率)預(yù)計在20%左右，而該產(chǎn)品本身的爆發(fā)性增長會帶來公司該項業(yè)務(wù)的爆發(fā)性增長。
消菌劑方面，消菌劑是公司的重要發(fā)展方向，預(yù)計2-3年內(nèi)會給公司帶來一個更高的增長平臺：我們判斷公司的各項業(yè)務(wù)中殺蟲劑、除草劑和消菌劑的收入比例在3年內(nèi)可能會達到4：4：2的情形。公司目前在氟啶胺以及其他中間體等品種中已經(jīng)有取得進展，這些業(yè)務(wù)增量將帶給公司新的增量，使得公司進入新的發(fā)展平臺。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，財務(wù)指標(biāo)健康，目前是可靠的投資標(biāo)的：分析公司以往的經(jīng)營情況和財務(wù)報表，我們認(rèn)為公司經(jīng)營穩(wěn)健，目前估值上仍有較大可靠邊界。結(jié)合目前市場估值水平，我們認(rèn)為公司股價在半年內(nèi)有望達到09年EPS的25-30倍，即40-48元，對應(yīng)2010年EPS為18-20倍。在目前的股價下，我們認(rèn)為公司是化工股配置的優(yōu)良選擇之一。
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